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主要回购利率上涨 利率债震荡走弱

周之云

 

l经济事件点评 2017718日,中国财政部国债做市支持操作随卖10年国债中标收益率3.4787%,与二级水平相近,但明显低于十年国债活跃券170010收益率3.56%。此亦为国债做市支持操作中的首次随卖操作,规模15亿,本期投标倍数3.63倍。目前160017160023170004170010的二级收益率分别在3.60%3.47%3.47%3.59%。回顾这四只十年期国债的中债估值/交易中心收盘价,在新券上市初期,一般是新券收益率低于老券(参照国开债新老券价差);但在174月下旬、6月上旬之后,160023170004的收益率相对走低,利差恰好相反。且与活跃券收益率gap拉大,导致其明显低于目前十年国债活跃券约13bp1611月到173月国债期货深度贴水,反套操作下,市场卖空现券、多期货,由于卖空一般用on the run,所以实际用的是160023170004;但从最后交割来看,基本没有或很少用这两只券交割,导致空头回补,买盘需求带动这两只券收益率走低,与新活跃券利差拉大。随后,6月国债收益率曲线变得比较奇怪(M型、倒挂),市场用新的活跃券做陡收益率曲线,这一操作也进一步加大新老券反向利差。

因此,结合新老券成交与利差走势,可见160023170004遭遇国债期货贴水下反套、卖空平仓压力较大,叠加本身持仓较为集中、二级流动性极差,导致二级收益率走低。也因此,今日财政部“随买随卖”操作在市场以及做市商需求反馈下,选择了“随卖”、10年期国债、160023,增加一级供给,增加二级流动性,减轻空头被逼仓的压力。

l货币市场  今日银行间市场资金面紧张加剧,主要回购利率进一步大幅飙升,为本月以来最大单日涨幅。

l利率债走势  今日利率债现券交投活跃,二级早盘收益率较昨日尾盘高开1BP,日间随资金面收紧窄幅震荡走弱。截至日终,10Y国债、国开上行2bp左右,10Y国债收于3.585%,国开活跃券170210收在4.19%,非国开长端上行1BP

今日公开市场零投放 央行公告称为对冲税期、政府债券发行缴款和央行逆回购、MLF到期等因素对银行体系流动性的影响,开展2000亿逆回购操作,今日有300亿逆回购及395亿MLF到期,连续两天单日净投放超千亿,但仍不及缴税等因素带来资金缺口。

下载链接:【中大期货宏观(国债)日报20170719——主要回购利率上涨 利率债震荡走弱】

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